尽管上证指数创出5年半来新高，但经过不断的主动纠偏调整，股市的运行仍然比较健康。这主要是由于股市的制度变革，上市公司结构的变化，投资者结构的变化，以及宏观经济基本面的推动，目前的2249点意义与2001年的2245点已有天壤之别。
首先，由于上市公司结构变化、股改对价因素和上市公司业绩增长，股市的投资价值相对5年半前有了大幅提升，目前股市的估值水平是健康的。从市盈率情况来看，2001年6月末，根据证监会的统计，沪市A股的市盈率为56.55倍，而在今年10月底，沪市A股的市盈率为22.86倍，按2005年业绩计算，以2005年业绩推算沪市A股在当前历史最高点位的市盈率为28倍，而2006年上市公司业绩将有比较大的增长，最新3季度业绩同比增长20％，再加上工行在11月份登陆A股，因此若按2006年业绩水平来计算，目前的市盈率水平只有23倍，这一市盈率水平同国际成熟市场市盈率水平相比，属于合理水平。如果考虑2007年上市公司业绩再增长15％左右，以及中国人寿等蓝筹股不断加盟A股市场，按2007年业绩测算的市盈率将在20倍以下，这对于依托于高速增长中国经济的股市来说，将显得偏低。
其次，当前市场的投资理念是健康的，价值投资已成为市场主流的投资理念，做庄方式已被摈弃，目前领涨市场的股票都是一些大盘蓝筹股，股价的上涨有价值作基础。股市不再视大盘股扩容为洪水猛兽，优质上市公司不断给市场带来新鲜血液。因此尽管指数创出历史新高，但不少个股的涨幅并不大，很多老股的股价不到历史高点的一半水平。
第三，支持目前市场的资金主要是健康资金，证券投资基金、社保基金、QFII资金、保险资金、企业年金等机构投资者的力量得到迅速壮大，其中证券投资基金的规模已达到6000亿元以上，这些资金具有较强的风险把握能力，以前那种回购国债投资资金炒股、挪用股民保证金炒股，非法融资炒股等违规行为得到遏制。
第四，从宏观经济发展的需要来看，股市的上涨有合理性。股市的上涨有利于分流房地产投资资金，对抑制房价上涨具有积极作用；有利于抬高利率水平，缓解流动性过剩压力；有利于降低银行存贷差的压力，降低信贷扩张压力，缓解宏观调控压力；股市上涨也有利于加快市场扩容，促进更多的企业改制上市，促进企业经营机制转换，发挥市场配置资源功能；股市上涨还有利于加快证券市场金融创新的步伐，有利于推进资本市场机制完善和制度建设，促进资本市场走向成熟。
第五，从世界成熟股市的发展历程来看，没有哪个国家股市的股指不是呈长期上涨趋势的。
我们认为当前股市面临十分难得的良好发展局面，投资者在更新理念，监管者在更新制度，上市公司在创造价值。良好的局面需要方方面面共同维护，同时我们需要有更广阔的视野。应该看到，中国股市的规模同中国GDP的规模还不相称，中国股市在国际资本市场上的地位与中国经济的国际地位不相称，中国股市还需要有更大的发展。
天差地别2245点
昨天，上证综指突破2245点创下历史新高。许多投资者态度游移：向上加仓，怕套牢，在此出局，怕踏空，于是选择了持股或观望，沪深股市的成交因而没有放大。
如何看待目前的指数？究竟是高了、合理了还是仍有很大的上升空间？这方面的问题仁者见仁智者见智。不过，如果从以下几个方面进行梳理，或许能够得到一个相对客观的答案。
首先，目前的2245点是如何形成的？很明显，新股和大盘蓝筹股的贡献很大，指数有"虚胖"的成分。毕竟，相对纯粹的深综指昨天收盘点位是516.95点，与历史高点665.57点仍有28%左右的距离；如果按照沪深综指同步运行的假设，上证综指目前对应的点数约在1800点。
事实上，今年以来，随着中国银行、大秦铁路、工商银行的相继上市，沪市中大蓝筹所占的比重越发显著。工行、中行、中石化、招商银行、上港集团、宝钢股份、大秦铁路等几只股票合计的权重已占上证综指50%以上，因此，上证综指的涨跌，很大程度上要看上述权重股的"脸色"。而进入10月以后，由于股指期货、融资融券等金融创新举措即将推行，主流资金猛抢权重蓝筹股，由此上证综指一路冲关夺隘，1800点、1900点、2000点、2100点、2200点多个关口在两个多月中被相继攻克。因此，"二八现象"频频出现，多数股票目前所处的点位，可能不是2200点，而是1500点甚至更低。
其次，相同的2245点，市场的估值几乎是两重天。2001年6月，市场的平均市盈率高达60多倍，而目前，上证50、上证180、沪深300指数动态市盈率约为20倍。如果以10年期国债的收益率3%为基准，A股市场理论上的合理估值应在33倍左右的市盈率。从这个层面上看，目前的2245点并不足惧。
其三，上市公司的业绩增长仍然被许多机构看好。申银万国的观点认为，2007年上市公司业绩仍将实现20%以上的增长。推动业绩的因素包括：市值结构优化，资产注入、整体上市带来的制度性变革，税率并轨导致的所得税率下降，大宗商品价格调整带来的毛利率回暖以及股权激励释放短期利润。
其四，市场的软环境不可同日而语。经过股权分置改革，上市公司的内部治理结构已经站到了与国际股市同一起跑线上了，一个全流通的市场给未来各种金融工具的运用提供了良好的平台，为未来上市公司的收购兼并和资源的优化配置提供了有利的条件。其次，本币升值吸引外资长期流入，以及机构投资者队伍的迅速壮大，为股市提供源源不断的资金支持。
从更宏观的角度来看，中国经济的持续向好无疑是股市走牛的最坚实基础。在股市总市值占GDP的比重接近50%之后，股市的"晴雨表"功能将真正开始发挥。"股票市场收益将会继续优于债券市场，新兴市场国家将会远远高于其他国家与地区"，德意志银行大中华区首席经济学家马骏对未来几年中国市场在全球资产配置当中的地位作了一个简单概括。马骏认为，从各项经济指标的运行态势来看，中国的经济、投资可持续性非常好，宏观调控对经济的影响不会太大。（吴祖尧 许少业）